(tellgold.li) Der Lärm und das Gedränge um die Eurobonds, die Bestimmung dass alle EU Länder für die Schulden aller haften, wird immer lauter und der Druck, diese Bestimmung einzuführen, immer grösser. Warum dieses plötzlich Gedränge, Stossen und Drucken? Natürlich will die EU alle Macht nach Brüssel. Aber der wirkliche Druck kommt vom italienischen Bondmarkt. Dieses Jahr stehen ca. 250 Mia Euro an, die gerollt werden müssen: der Gläubiger bekommt Cash und der Schuldner muss neue Gläubiger suchen oder die alten überzeugen, wieder zu kaufen oder beides, um den Cash überhaupt zu beschaffen, den die Gläubiger bekommen sollten. Beide, die alten und die neuen Gläubiger wollen nicht mehr in dem Umfange mitmachen, dass die Schuld weiter refinanziert werden kann.

Alte Gläubiger mit noch laufenden Obligationen wollen verkaufen. Folge: der Verkauf dieser Bonds fällt in einen leeren Markt. Der Crash ist perfekt. An diesem Punkt sind ist der Markt sehr nahe. Grafik 1 zeigt die bekannte, hohe Staatsverschuldung Italiens. Seit 1876 (eins-acht-sieben-sechs) hat Italien nie mehr ein ausgeglichenes Budget gehabt.

Rund die hälfte der italienischen Staatspapiere befinden sich in ausländischen Händen, vor allem Banken. Prominent sind die französischen Banken vertreten. Darum der Druck von Präsident Hollande auf Deutschland. Und die EU will von dem Druck profitieren, endlich die Finanzmacht nach Brüssel zu transferieren. Seit dem Zusammenbruch der Sowjetunion weiss die ganze Welt, dass es zentralisiert besser funktioniert als dezentralisiert, sogar die EU.



Die nächste Grafik zeigt den Zerfall des italienischen Obligationenmarktes am Beispiel des Titels 5,75% ins Jahr 2033. Die Methode ist einfache Elliott-Wellen mangels etwas Besserem, denn sie zeigt die Dynamik am besten auf. Steigende Zinsen – fallende Bonds - gehen in fünfer-Wellen und nicht in A-B-C Formationen. Das habe ich geprüft für die letzen 300 Jahre am englischen Bondmarkt. Wo sind wir in diesem Prozess? Eindeutig startete der Abwärtstrend 2005 und die erste Korrektur endete 2010. Dann setze die mittlere Dritte Welle ein, die letztes Jahr gegen 80 führte. Abermals setzte eine Korrektur ein, aber immer noch in der 3.Welle, denn diese besteht aus drei Abwärtsbewegungen.

Diese Korrektur dauerte bis Anfangs März 2012. Ab März 2012 startete das Zentrum des Einbruchs, an dem der Markt immer noch arbeitet. Der Crash des italienischen Bondmarktes liegt Tage und Wochen vor uns, nicht Wochen und Monate. Griechenland Ahoi wir kommen! 2'000 Mia Euro ist er gross. Das sind nur ca. 1,5 % der Weltkreditmärkte, aber 20 % der europäischen Staatsschulden. Aber auch zu gross, dass die andern europäischen Länder helfen könnten.



Grafik 3 zeigt den Future für italienische 10 jährige Obligationen. Seit Ende März 2012 sind alle Abwärtsbewegungen impulsiv. Selbst wenn Ende März die Korrektur nicht zu Ende ist, bleibt es eine Korrektur. Aber darauf zu setzen ist viel zu gefährlich. Mit den schwachen Konjunkturzahlen Italiens ist der Bondzerfall eindeutig nicht auf steigende Kreditnachfrage zurückzuführen, sondern auf Überschuldung des Staates.



Es gibt nur zwei Möglichkeiten wie der Schlamassel gelöst wird:

1. Der Staat geht bankrott, die Schuldner verlieren, der Euro bleibt.
2. Alle Euros von italienischen Schuldnern und Gläubigern werden auf Lira umgestellt

Die neue Währung sinkt gegen Euro 50-80% ab. Damit ist in Euro gerechnet ein schöner Teil der Schuld weg und die Löhne sinken auch um diesen Satz, was Italien preislich wieder kompetititv macht. Vielleicht kommt ein deutsches Butterbrot dazu: Wer aus der Abwertung gewinnt, schuldet das dem Staat. So geschehen 1947 in Deutschland. Aber es gäbe noch viele Butterbrot-Möglichkeiten.

Italien, bzw. der Markt hat es immer so gemacht, wie Grafik 4 zeigt. Bis 1914 war eine Lire ein Schweizer Franken. Dann kamen zwei Weltkriege, die 100 Lira auf 0,7 Franken abwerteten, also mehr als das 100-fache. Exzessiver Sozialstaat und staatliche Misswirtschaft haben die Lira auf heute umgerechnet nochmals um mehr als das 10-fache abgewertet. Insgesamt beträgt die Entwertung zum Schweizer Franken etwa das 2’000-fache. Nur wegen dieser Abwertung konnte Italien seit 1876 ununterbrochen ein Staatsdefizit fahren. Die Einführung der Lira ist das Einfachste, schnellste und Wirksamste was derzeit möglich ist und deshalb das Wahrscheinlichste.



Die Konsequenzen:

Die Spanier wollen das auch und vielleicht machen sie es zuerst oder zusammen. Portugal kommt dazu. Griechenland wird hier wegen der Kleinheit vernachlässigt. Nicht vernachlässigt werden darf es wegen der Symbol- und Signalwirkung.

Der Rest-Euro wird massiv entlastet. Die Positionen short Euro-long US$ werden eingedeckt. Das ist der Trigger zum US$ Kollaps.

Was ich hier alles nicht zeige:

Der US Aktienmarkt ist seit 1. Mai 2012 im Bearmarkt. Ein Crash ist überfällig. Die letzten Bullmärkte für Finanzvermögen sind der US-Treasury Markt sowie der Englische Obligationenmarkt. Alles sieht so aus als werde der 10/11 Juli der Top. (siehe dazu Newsletter 50 unter Timing). Kupfer als Konjunkturindikator sieht schlecht aus (Kopf-Schulter-Top) trotz schlechten Aussichten für den US$. Am besten sehen die Esswaren und Oel aus nebst Gold und Silber

Die Geopolitik um Syrien und Iran wird heisser, ein Kriegsausbruch mit Esakalation ist jederzeit möglich (siehe Newsletter 50 unter Timing). Die Zeit wird knapp sich richtig zu positionieren und aus der Schusslinie zu gehen.

Rolf Nef, Manager Tell Gold & Silber Fonds“